就在黃金不斷創出歷史新高之際，貴金屬市場上的敏感資金卻在賣出黃金，買入白銀。

iFinD數據顯示，黃金礦商賣出規模正在增加......

與此同時，隔壁的白銀漲瘋了。4月8日，COMEX白銀價格日內一度升穿28美元/盎司關口，刷新了近三年來的最高位。國內市場方面，滬銀開盤后不久便直接封死7%漲停，創十年來新高。

拉長時間來看，年初至今，現貨白銀價格累計漲逾16%，漲幅明顯高于創下歷史新高的現貨金價（+13.5%）。同期，紐約期金/期銀，和滬金/滬銀的價格也是如此。

此前買了黃金基金的小伙伴應該收益都還不錯，不過最近可能有人“吃著碗里的又看著鍋里的”。同樣作為貴金屬，既然白銀長得這么好，能不能“照貓畫虎”買白銀基金嗎？

我們先來看白銀的投資邏輯：

1、黃金和白銀之間具備強關聯性，在過去20年的時間里金銀價格相關性為0.87，2022年相關性為0.89。白銀價格走勢和邏輯整體上服從黃金對宏觀經濟以及美債利率的反應。黃金持續反彈，對白銀有一定積極作用。

2、與黃金被視為一種無風險資產稍有不同，白銀是一種兼具金融屬性和商品屬性的貴金屬，白銀具有黃金的避險屬性，但其價格容易受到其工業屬性的影響，工業需求的增加或減少將直接影響其價格。

3、套利者更關注的是金銀比。當投資者對避險資產的需求上升時，黃金相對白銀的價值會更高，金銀比會上升。金銀比上升，黃金在相對價值上比白銀更貴；金銀比下降，白銀比黃金更便宜。

再從產品端來看，我國目前已上市的商品主題基金中，跟蹤黃金現貨價格的基金數量最多、規模最大，典型產品如華安黃金ETF和國泰黃金ETF。

當前公募基金市場上，僅有一只白銀期貨基金——國投瑞銀白銀期貨LOF（A/C）。該基金成立于2015年8月，最新規模為10.87億元，主要通過持有白銀期貨主力合約進行投資，跟蹤上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率。

一般來說，相比于直接投資白銀期貨合約，白銀期貨LOF投資門檻低、操作便利。同時，其局限性也非常明顯——白銀期貨LOF以被動跟蹤指數為目標，且當前的設計僅提供單倍投資收益，無法實現期貨市場保證金交易帶來的多倍杠桿，或通過賣空交易獲得市場下跌的收益。

先來看下該產品的業績，以A份額為例：

備注：業績比較基準為上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率（扣除相關費用）

截止2024年4月8日，國投瑞銀白銀期貨LOF自成立以來收益率達-12%，年化收益率（工作日）0.53%，最大回撤率52.49%，年化跟蹤誤差閾值7%。

從近五年凈值增長率來看，該基金收益遠不如跟蹤基準，跟蹤效果并不理想。

根據公告，該基金的投資組合比例為：本基金持有白銀期貨合約價值合計（買入、賣出軋差計算）不低于基金資產凈值的 90%、不高于基金資產凈值的 110%。權證投資比例不高于基金資產凈值的 3%，每個交易日終在扣除期貨合約需繳納的交易保證金后，基金保留的現金以及到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的 5%，其中，上述現

金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。

也就是說，該基金該基金應當持有滬銀合約的價值應在基金資產凈值的90%~110%，其他資金也是投資于類貨幣現金資產。跟蹤差距如此之大，確實令人費解。

招商定量任瞳團隊認為，白銀期貨市場較濃的投機氛圍、劇烈的市場波動、展期操作帶來的操作難度和交易成本，以及基金自身的管理與交易費用均可能對跟蹤效果產生負面影響。

今年以來，該基金單位凈值一路上揚，從年初的0.76元漲至0.88元，是自2023年二季度以來的長期橫盤的一個向上突破。4月8日，該基金凈值暴漲5.07%。

總體來說，這是一只冷門基金，規模不大，關注的人也不多，長期業績一般。作為市場上唯一一只白銀基金，這只基金能不能投？

招商定量任瞳團隊給出建議：

“國投瑞銀白銀期貨LOF的長期表現不太理想，但著眼于較短的時間窗口，白銀期貨LOF在部分年份較好的跟蹤了業績比較基準，且為市場上唯一的白銀期貨基金，具有一定稀缺性。目前白銀期貨LOF交易價值強于配置價值，投資者可以自行判斷買入時點，選擇白銀走強的階段進行投資?！?/p>